El costo real del crédito PYME en América Latina

La tasa de política monetaria en Perú es 4.25%. Una corporación grande pide prestado al 7%. Una PYME? Paga 20%, si es que consigue el préstamo.

Esta es la realidad del crédito en América Latina: una región donde las tasas de referencia generan titulares, pero las tasas que importan, las que las pequeñas y medianas empresas realmente pagan, permanecen invisibles.

Mapeamos la estructura completa de tasas en 10 países de LATAM, desde la tasa de política monetaria hasta el crédito informal. Los datos revelan una crisis estructural de precios que ningún ajuste de política monetaria puede resolver.

La estructura de tasas que nadie publica

Cada país tiene una "tasa titular", la tasa de referencia fijada por su banco central. Los medios financieros la reportan. Los analistas la pronostican. Pero entre esa tasa y lo que un operador PYME realmente paga, hay 4-6 capas de intermediación, cada una sumando 2-5 puntos porcentuales.

Fuentes: OECD SME Scoreboard 2024, SBS Perú, BCU Uruguay, CMF Chile, SuperFinanciera Colombia, Banxico, BCB Brasil

La brecha entre la tasa de política y lo que pagan las PYME va desde 2.5 puntos porcentuales (Ecuador) hasta 15.75 puntos (Perú). Esto no es una falla de política; es una característica estructural del diseño de los mercados de crédito.

Perú: el mayor spread PYME-corporativo de la OECD

Perú merece atención especial. El Scoreboard de Financiamiento de PYME de la OECD identifica a Perú como el país con la mayor brecha de tasas PYME-corporativas entre todas las economías medidas.

Una corporación peruana grande pide prestado al 6-7%. El mismo banco cobra a una PYME entre 20-27%. Eso es un spread de 13-20 puntos porcentuales, por operar en el mismo país, bajo las mismas condiciones macroeconomicas.

La SBS (Superintendencia de Banca, Seguros y AFP) publica datos por sector que lo confirman: las tasas para microempresas superan regularmente el 30%, y las tasas de crédito de consumo, a las que muchos operadores PYME recurren, alcanzan 40-45%.

Para dar contexto, la tasa de referencia de Perú es 4.25%. El mecanismo de transmisión crediticia agrega casi 16 puntos porcentuales antes de llegar a una PYME.

Por qué existe la brecha

El spread PYME-corporativo no es arbitrario. Es el resultado de cinco fuerzas estructurales:

1. Asimetría de información. Las grandes empresas tienen estados financieros auditados, calificaciones crediticias y relaciones bancarias establecidas. Las PYME generalmente carecen de todo esto. Los bancos compensan la incertidumbre con tasas más altas.

2. Economía del costo de evaluación. A un banco le cuesta aproximadamente lo mismo evaluar un préstamo de $50K que uno de $50M. El costo fijo de due diligence hace que los tickets pequeños sean no rentables a tasas corporativas.

3. Desajuste de colateral. Los bancos exigen bienes raíces o equivalentes de efectivo como garantía. La mayoría de los operadores PYME tienen su capital invertido en activos operativos, paneles solares, vehículos, servidores, maquinaria, que los bancos no aceptan.

4. Requerimientos de capital regulatorio. Basilea III y las regulaciones locales exigen que los bancos mantengan más capital contra préstamos PYME (ponderaciones de riesgo más altas). Este costo de capital se traslada cómo tasas más altas.

5. Competencia limitada. En la mayoría de los mercados LATAM, 4-6 bancos controlan el 70-80% del crédito comercial. Con presión competitiva limitada, no hay incentivo para fijar precios agresivos en el segmento PYME.

El mercado informal: donde terminan los operadores rechazados

Cuando los bancos dicen que no, y le dicen que no a aproximadamente el 70% de las PYME de LATAM que buscan crédito formal, los operadores no dejan de necesitar capital. Recurren a mercados informales.

En Perú, las tasas informales van del 25% al 60%. En Brasil, el mercado equivalente cobra 40-60%. En Colombia, tasas entre 30-50% son estándar, frecuentemente aplicadas mediante mecanismos que nada tienen que ver con la regulación financiera.

El mercado informal existe porque el mercado formal falla. Cada punto porcentual agregado a la tasa PYME formal empuja a más operadores hacia alternativas no reguladas.

La brecha de $250 mil millones

El Banco Interamericano de Desarrollo estima que América Latina enfrenta una brecha anual de financiamiento de infraestructura de $250 mil millones. Esta no es demanda hipotética, representa activos reales que podrían estar generando ingresos, empleando personas y construyendo capacidad productiva.

La brecha existe no porque los activos sean malos, sino porque el sistema de financiamiento no fue diseñado para evaluarlos. Los bancos evalúan prestatarios. Los activos, sus flujos de caja, sus contratos, su historial de ingresos, son secundarios al perfil crediticio del operador.

Lo que dicen los datos

Tres conclusiones emergen de este análisis:

Primero, la política monetaria no llega a las PYME. Los bancos centrales pueden bajar las tasas a cero, pero las capas estructurales de intermediación aseguran que las PYME siempre paguen un premio significativo. El mecanismo de transmisión está roto a nivel minorista.

Segundo, la brecha es una ineficiencia, no una prima de riesgo. Si las tasas de default PYME justificaran un spread de 15-20pp sobre las tasas corporativas, el mercado informal, con tasas aún más altas y peor evaluación, no podría existir. El spread refleja fricción estructural, no riesgo actuarial.

Tercero, la solución debe bypasear la cadena de intermediación. Ninguna cantidad de reforma bancaria comprimira 6 capas de intermediación en 1. El capital debe fluir de inversores a operadores a través de infraestructura que no cargue con la estructura de costos heredada.

La alternativa

Qué pasaria si pudieras evaluar el activo en vez del prestatario? Si una instalación solar con un contrato de compra de energía a 20 años, o una plataforma SaaS con ingresos recurrentes mensuales, o los contratos de servicio de una flota pudieran servir como base para el financiamiento, independientemente de si el operador tiene 3 años de estados financieros auditados?

Esta es la tesis detrás del financiamiento alternativo basado en activos. No reemplazar a los bancos, sino atender el mercado al que estructuralmente no pueden llegar.

Los datos son claros: el mercado de crédito PYME de LATAM no está roto por malas políticas. Está roto por arquitectura. Arreglarlo requiere nuevos rieles.

Este análisis utiliza datos del OECD SME Financing Scoreboard 2024, publicaciones de bancos centrales de Perú (SBS/BCRP), Uruguay (BCU), Chile (CMF/BCCh), Colombia (SuperFinanciera/BanRep), México (Banxico) y Brasil (BCB). Todas las tasas referenciadas corresponden al Q1 2026.