Perú: la mayor oportunidad en los mercados de crédito de LATAM

Perú no tiene la economía más grande de América Latina. No tiene la mayor cantidad de PYME. No tiene las tasas de interés más altas.

Lo que tiene es la mayor brecha de tasas PYME-corporativas de toda la OECD, una brecha tan amplia que representa no solo una falla de mercado, sino una oportunidad de inversión.

Los números

La SBS (Superintendencia de Banca, Seguros y AFP) publica datos granulares de tasas de interés por tamaño de empresa, haciendo de Perú uno de los mercados de crédito más transparentes de LATAM; y paradójicamente, uno de los más inequitativos.

Por qué la brecha es tan grande

El spread PYME-corporativo de 13-20pp de Perú tiene causas estructurales específicas:

Concentración bancaria. Cuatro bancos (BCP, BBVA, Scotiabank, Interbank) controlan aproximadamente el 83% de los activos del sistema bancario peruano. Esta estructura oligopólica limita la presión competitiva de precios en el segmento PYME.

Informalidad. Se estima que el 72% de la actividad económica peruana es informal. Los bancos no pueden evaluar negocios informales usando métodos crediticios tradicionales, por lo que las tasas PYME formales reflejan el riesgo adicional de una economía formal delgada.

Escasez de colateral. La titulación de tierras en Perú permanece incompleta fuera de los principales centros urbanos. Sin títulos de propiedad claros, los operadores no pueden ofrecer el colateral que los bancos requieren, independientemente de cuan rentables sean sus operaciones.

Entorno regulatorio. La SBS de Perú requiere que los bancos mantengan provisiones significativas contra carteras PYME. Estos costos de provisión se trasladan cómo tasas más altas.

La oportunidad DOB: 8.5pp de ahorro

Para un operador score-4 (riesgo moderado, perfil típico) en Perú:

Un operador que cambia de crédito PYME bancario a financiamiento DOB ahorra $85,000-$95,000 por año en una facilidad de $1M. En un plazo de 5 años, son $425,000-$475,000 en ahorros, casi la mitad del monto original del capital.

Para operadores que no pueden acceder al crédito bancario en absoluto (la mayoría), la comparación es contra el mercado informal al 25-60%. Los ahorros ahí son aún más dramáticos.

El caso LP: retornos del 11.5% sobre activos verificados

Las tasas de depósito de Perú promedian alrededor de 4.5%. Un LP de DOB invirtiendo en pools de infraestructura peruana gana la misma tasa que paga el operador, sin spread de plataforma:

• A tasa indicativa: 11.5%
• A tasa potencial: 10.5%
• Spread sobre depósitos: 6.0-7.0pp

Para LPs institucionales acostumbrados a 4-6% en renta fija en mercados desarrollados, 11.5% en infraestructura peruana verificada y respaldada por activos es compelling, especialmente con los datos de la SBS proporcionando benchmarks de tasas independientes.

Integración SUNAT: ingresos verificables

La SUNAT (Superintendencia Nacional de Aduanas y Administración Tributaria) de Perú ofrece uno de los entornos de API tributarias más modernos de LATAM:

• SIRE (Sistema Integrado de Registros Electronicos): API REST para registros electrónicos de compras y ventas
• Plataforma SOL: Servicios digitales para cumplimiento tributario
• Facturación electrónica: Obligatoria desde 2018 para empresas medianas+

Esto significa que los ingresos del operador en Perú pueden verificarse directamente contra registros gubernamentales; no estados financieros auto-reportados, no estados bancarios, sino datos de la autoridad tributaria. Para la evaluación basada en activos, este es el gold standard.

Oportunidades sectoriales

Las necesidades de infraestructura de Perú se alinean precisamente con los tipos de activos financiables de DOB:

Energía (solar). La irradiancia solar de Perú es de las más altas globalmente, particularmente en el desierto sur (Arequipa, Moquegua, Tacna). Las subastas de energía renovable del gobierno proporcionan ingresos respaldados por contrato para operadores solares.

Infraestructura minera. Perú es el #2 productor mundial de cobre. Los servicios de soporte minero (tratamiento de agua, generación eléctrica, logística) necesitan capital que los bancos no proporcionan porque los activos están en ubicaciones remotas.

Agricultura. Las exportaciones agricolas de Perú ($8B+ anuales) son servidas por infraestructura (almacenamiento en frío, plantas de procesamiento, irrigación) que genera ingresos predecibles pero no puede obtener financiamiento bancario sin colateral inmobiliario.

Operaciones de flota. La urbanización de Lima impulsa la demanda de flotas de logística, delivery y transporte. Estos activos generan ingresos diarios pero se deprecian, un perfil que a los bancos no les gusta pero que los modelos basados en activos manejan bien.

Riesgos y evaluación honesta

Perú no es un mercado libre de riesgo. Consideraciones clave:

Inestabilidad política. Perú ha tenido 6 presidentes en 5 años. Aunque esto no ha afectado materialmente el derecho contractual o la regulación financiera (la SBS opera independientemente), crea riesgo de titulares que afecta el sentimiento inversor.

Depreciación del sol. El sol peruano ha sido relativamente estable pero conlleva riesgo cambiario inherente para capital denominado en dólares. Las estructuras en USD mitigan esto pero limitan la base de operadores.

Sistema judicial. La ejecución de contratos en tribunales peruanos puede ser lenta e impredecible, particularmente fuera de Lima. La recuperación de activos en escenarios de default requiere estructuración legal cuidadosa.

Riesgo de concentración. La economía de Perú depende fuertemente de la minería y las materias primas. Un crash de precios de commodities podría repercutir en la economía PYME más amplia.

La conclusión

Perú representa el mercado de mayor convicción de DOB por tres razones:

1. La brecha es la mayor. Ningún otro mercado ofrece 8.5pp de ahorro a la tasa indicativa.
2. La infraestructura de datos existe. Las APIs de SUNAT permiten verificación de ingresos que la mayoría de los países LATAM no pueden igualar.
3. La necesidad es aguda. Con 72% de informalidad y 83% de concentración bancaria, el mercado direccionable de operadores excluidos del crédito formal es masivo.

Para operadores: si estás pagando 20%+ en Perú y tu activo genera ingresos verificados, la matemática es simple.

Para LPs: retornos del 11.5% en infraestructura peruana verificada, con la brecha crediticia mejor documentada de la OECD cómo viento de cola, es una rara combinación de yield y claridad de tesis.

Fuentes de datos: SBS Perú (Estadísticas del Sistema Bancario, Tasas de Interés), BCRP (Nota Semanal, Series Estadísticas), OECD Financing SMEs and Entrepreneurs Scoreboard 2024, SUNAT (Estadísticas y Estudios), World Bank Perú Overview 2024.