Lo que los LPs deben saber sobre el yield de infraestructura LATAM

Este es el post que le reenvias a tu contacto del family office, a tu amigo allocator de fondos, o al LP que sigue preguntando "pero cuales son los retornos reales?"

Sin lenguaje de marketing. Sin "hasta X%" sin contexto. Solo la economía del crédito de infraestructura LATAM, los yields, los riesgos, la estructura, y una comparación honesta con las alternativas.

La tabla de yields: lo que los LPs realmente ganan

Empecemos con lo que más importa. Estos son los yields para LPs por país, basados en nuestro modelo de tasas a lo largo del espectro completo de riesgo (score 0-7, donde 7 es menor riesgo):

A tasas indicativas (pre-verificación)

A tasas potenciales (post-verificación, post-DD)

Después del due diligence y la verificación de autoridad tributaria, las tasas del operador disminuyen hasta 2 puntos porcentuales. Como el LP gana la misma tasa que paga el operador, la mejora fluye directamente:

El LP siempre gana al menos la tasa de depósito del país más 4.5 puntos porcentuales. Este es el piso del LP, por debajo de esto, la economía no funciona para ninguna de las partes.

Cómo funciona: sin spread de tasa

DOB no cobra spread sobre la tasa. El LP gana exactamente la misma tasa que paga el operador:

Tasa LP = Tasa Operador

Sin descuento al yield, sin diferencial oculto, sin comisiones de gestión sobre AUM, sin performance fees por encima de un hurdle rate. El 100% de la tasa del operador llega al LP.

Cómo se compara con las alternativas

Para contexto, así se compara nuestro modelo de fees con otras estructuras:

La estructura de fees es deliberada. Estamos construyendo un marketplace, no un fondo. Nuestro incentivo es volumen, más activos tokenizados, más capital desplegado, no extraer margen de cada punto de tasa.

Para los LPs, esto significa que el yield completo del operador llega a tu bolsillo. Para los operadores, significa que su tasa es la tasa real, sin inflación por spread de plataforma. Para DOB, significa que necesitamos escalar para ser rentables.

Los fees de DOB: 1.5% + 0.5%

El revenue de DOB viene exclusivamente de dos fees:

• 1.5% del capital levantado (success fee), cobrado al operador cuando se cierra el fundraise. Esto cubre originación, estructuración y colocación.
• 0.5% sobre distribuciones, cobrado sobre cada distribución de ingresos a inversionistas. Esto alinea los incentivos a largo plazo de DOB con el desempeño del activo.

El success fee lo paga el operador. El fee de distribución reduce marginalmente el yield efectivo del LP, en aproximadamente 0.3-0.5pp en base anualizada (dependiendo de la frecuencia de distribuciones). Eso es todo.

Neto de todos los fees, los yields LP se mantienen sustancialmente por encima de las tasas de depósito en cada mercado donde operamos.

La estructura de reservas: cómo se protegen los LPs

El crédito de infraestructura en mercados emergentes conlleva riesgo real. La estructura de reservas está diseñada para absorber pérdidas antes de que alcancen el capital del LP.

Reservas variables por tier de riesgo

Cada pool mantiene un fondo de reserva dimensionado según el perfil de riesgo de los activos subyacentes:

Requisito de co-liquidez

Además de la reserva basada en riesgo, cada pool mantiene un buffer de co-liquidez del 7.5%. Este es capital que DOB y/o el operador contribuyen junto con el capital del LP, asegurando skin in the game.

Capital total retenido = Reserva de riesgo + Co-liquidez:

Contra que protegen las reservas

Las reservas están disenadas para cubrir el modo de falla más común en crédito de infraestructura: la interrupción temporal de ingresos.

Considera un operador de planta solar que pierde su comprador principal debido a renegociación de contrato. Los ingresos van a cero durante 3 meses mientras se negocia un nuevo contrato. Durante esos 3 meses, las distribuciones al LP continuan desde el fondo de reserva. Si el operador asegura un nuevo contrato, los ingresos se reanudan y la reserva se repone. Si no, la reserva compra tiempo para una resolución ordenada.

La ventana de cobertura de 6-10 meses (dependiendo del tier de riesgo) está basada en análisis de tiempos de recuperación de activos de infraestructura en mercados LATAM. La mayoría de las interrupciones temporales se resuelven en 3-6 meses. La reserva proporciona un buffer más allá de eso para cubrir escenarios atípicos.

Contra que NO protegen las reservas

Seamos directos: las reservas no protegen contra escenarios de pérdida total. Si un operador comete fraude, si un activo es destruido, o si un evento jurisdiccional (expropiación, cambio regulatorio) elimina completamente el valor del activo, las reservas son insuficientes. Estos son los riesgos de cola del crédito de infraestructura en mercados emergentes, y ninguna estructura de reservas los mitiga completamente.

Aquí es donde la estructura legal (SPV, transferencia de activo, enforcement local) se vuelve crítica; y por qué el due diligence existe como un gate pagado antes de que los activos salgan al mercado.

Estructura del pool: cómo fluye el capital

La estructura del pool está diseñada para transparencia y ejecución programatica:

Despliegue de capital

1. El LP compromete capital a un pool específico (definido por geografia, tipo de activo o tier de riesgo)
2. El capital se mantiene en escrow basado en Stellar hasta que las condiciones de despliegue se cumplen
3. Cuando un activo pasa due diligence y estructuración legal, el capital se despliega desde el pool
4. El despliegue se registra on-chain, el LP puede verificar exactamente donde está su capital en todo momento

Distribución de ingresos

1. El operador genera ingresos del activo de infraestructura
2. Los ingresos se verifican contra datos de la autoridad tributaria (donde se conecto)
3. Se calcula el monto de distribución: ingresos menos costos operativos, reservas y fees
4. La distribución se ejecuta en Stellar, se liquida en 3-5 segundos a todas las wallets LP simultáneamente
5. Los LPs pueden convertir a moneda local via off-ramp fiat o mantener cómo stablecoin

Buyback programatico

Si un LP quiere liquidez antes de la fecha de vencimiento del activo, el pool soporta buyback programatico bajo ciertas condiciones:

• El precio de buyback se determina por los flujos de caja restantes, descontados a la tasa actual del pool
• El buyback se fondea con nuevo capital LP entrando al pool (no de las reservas)
• Si no hay nuevo capital disponible, la solicitud de buyback entra en cola
• El máximo de buyback por período está limitado para prevenir corridas de liquidez

Esto no es liquidez instantanea. Es liquidez estructurada, mejor que un compromiso bloqueado de fondo a 5 años, pero no tan liquido como un mercado público. Somos honestos sobre esto porque mal-representar la liquidez es como las plataformas pierden confianza.

Regulación Bermuda: por qué importa

DOB Capital opera bajo una licencia de negocio de activos digitales Clase M de la Bermuda Monetary Authority (BMA).

Por qué Bermuda

Bermuda fue elegida por tres razones:

1. Claridad regulatoria: El Digital Asset Business Act (DABA) 2018 es uno de los marcos regulatorios más completos para activos digitales globalmente. Cubre custodia, AML/KYC, ciberseguridad y protección al consumidor.

2. Reconocimiento internacional: La regulación BMA es reconocida por inversionistas institucionales, family offices y allocators de fondos que no tocarian una plataforma no regulada. La licencia es una señal de credibilidad.

3. Funcionalidad transfronteriza: El marco regulatorio de Bermuda acomoda activos de múltiples jurisdicciones (crítico para una plataforma a nivel LATAM) sin requerir licencias separadas en cada país de origen.

Qué exige la licencia

La licencia Clase M impone obligaciones continuas:

Estos no son triviales. Imponen costos y restricciones reales. Pero también significan que cuando un LP pregunta "quien los regula?" tenemos una respuesta clara y creible.

Comparación vs alternativas: la matriz honesta

Aquí es donde nos posicionamos relativo a lo que un LP podría hacer con el mismo capital:

El pitch honesto

Seamos claros sobre lo que esto es y lo que no es:

Esto NO es:

• Yield farming DeFi (sin retornos algoritmicos, sin governance tokens, sin dinámicas Ponzi)
• Ingreso libre de riesgo (los activos de infraestructura en mercados emergentes conllevan riesgo real y material)
• Liquidez instantanea (tu capital se despliega en activos físicos con horizontes multianuales)
• Un reemplazo para tu asignación de renta fija (esto es crédito alternativo, no grado de inversión)

Esto SI es:

• Crédito de infraestructura con maquinas reales, contratos reales y flujos de caja reales
• Ingresos verificados por el gobierno respaldando las distribuciones que recibes
• Liquidación on-chain y transparencia que el crédito privado tradicional no puede igualar
• Retornos que compensan por el riesgo de mercados emergentes sin la opacidad del crédito privado tradicional
• Sin spread de tasa: ganas el 100% del yield del operador, con fees de plataforma mínimos

Evaluación de riesgo país por país

No todos los mercados LATAM son iguales. Aquí esta nuestro framework para pensar sobre riesgo país y cómo afecta los yields LP:

Los mercados de alto yield

Perú y Uruguay son los mercados destacados para retornos LP. Ambos combinan tasas de depósito bajas (lo que significa alto spread LP sobre alternativas libres de riesgo) con fuerte ventaja DOB versus préstamos bancarios (lo que significa que el operador tiene una razón genuina para usar la plataforma en lugar de ir al banco).

En Perú específicamente, la brecha entre lo que los bancos cobran a prestatarios PYME (22-30%+, según datos SBS) y las tasas indicativas de DOB (15-21%) crea espacio para retornos LP de 15-21% (la misma tasa del operador) mientras el operador sigue ahorrando significativamente versus su alternativa bancaria.

Los mercados desafiantes

Chile es el mercado más desafiante para la propuesta de valor de DOB. Los bancos chilenos son eficientes, bien capitalizados y ofrecen tasas PYME competitivas. La ventaja de DOB esta principalmente en tipos de activos y perfiles que los bancos no financian (ciertas categorías de infraestructura, operadores sin historial crediticio tradicional), no en arbitraje de tasas.

Ecuador presenta una oportunidad única (economía dolarizada, lo que significa sin riesgo cambiario para LPs denominados en USD) pero también mayor riesgo político. La ventaja de la dolarización se compensa parcialmente por el historial de reestructuración unilateral de deuda de Ecuador.

Construcción de portfolio: cómo deben pensar los LPs sofisticados

Para LPs asignando a infraestructura LATAM a través de DOB, recomendamos:

Diversificación geográfica

No más del 30% de un portfolio en un solo país. Concentrarse en mercados de alta ventaja DOB (Perú, Uruguay, Paraguay, Colombia) mientras se usan mercados de bajo riesgo (Chile, Panamá, Costa Rica) cómo anclas.

Diversificación por tipo de activo

Los activos de infraestructura tienen diferentes perfiles de correlación:

Un portfolio balanceado sobreponderaria activos de baja ciclicidad (SaaS, energía, centros de datos) y subponderaria activos de alta ciclicidad (minería, agricultura) a menos que el LP específicamente quiera exposición a commodities.

Asignación por tier de riesgo

Para una primera asignación a LATAM, sugerimos:

Esto produce un yield de portfolio combinado de aproximadamente 12-16% con una cobertura de reserva promedio ponderada de 15-17%.

Lo que le decimos a cada LP

Cerramos cada conversación con LPs con la misma declaración:

"Esto es crédito de infraestructura en América Latina. Los yields son reales porque los riesgos son reales. Tu capital sera desplegado en activos físicos operados por emprendedores en economías en desarrollo. Las cosas van a salir mal, algunos operadores tendrán bajo desempeño, algunos activos enfrentaran desafios, algunos mercados tendrán disrupciones. La estructura de reservas, la diversificación, el due diligence y la verificación de autoridad tributaria existen para gestionar esos riesgos, no para eliminarlos. Si quieres retornos garantizados, compra bonos de gobierno. Si quieres yield de infraestructura con transparencia y liquidación on-chain que el crédito privado tradicional no puede ofrecer, conversemos."

Quieres ver el lado del operador en esta ecuación? Nuestro simulador muestra tasas indicativas por país y tipo de activo en 2 minutos. Los LPs pueden usarlo para entender el panorama de yields antes de comprometer capital.